Ya no somos un país serio

Y el mundo está empezando a darse cuenta

Paul Krugman, 3 de junio 2025

"Si das explicaciones, pierdes". Esta frase suele atribuirse a Ronald Reagan. Quien la dijo tenía razón, y no solo en política. Si intentas explicarle a la gente, ya sean votantes o inversores en bonos, que no eres tan malo ni tan poco fiable como pareces, ya estás en serios problemas.

Así que cuando vi a Scott Bessent, el secretario del Tesoro, declarar el domingo que “Estados Unidos de América nunca va a incumplir sus pagos, eso nunca va a suceder”, mi reacción fue: “Oh-oh”.

Y no soy solo yo. Durante generaciones, los inversores han considerado la deuda pública estadounidense como el activo seguro por excelencia. Siempre que ocurre un desastre —incluso si se trata de un desastre provocado en gran medida por Estados Unidos, como la crisis de las hipotecas subprime de 2008—, los compradores de bonos se abalanzan sobre los bonos del Tesoro estadounidense, porque Estados Unidos es un país serio, y la idea de que no pudiéramos pagar nuestras deudas era impensable.

¿Pero seguimos siendo ese país? Los mercados parecen tener dudas.

Ayer, el Financial Times publicó un gráfico muy preciso que mostraba que solía existir una clara relación entre las tasas de interés estadounidenses y el valor internacional del dólar. De hecho, el gráfico era demasiado preciso: cuando me dispuse a reproducirlo, descubrí que el FT eligió un período en el que la relación parecía especialmente clara. Aun así, solía ser cierto que cuando las tasas de interés estadounidenses subían, también lo hacía el dólar, porque los mayores rendimientos atraían capital extranjero. Pero desde que Donald Trump regresó al poder, esa relación se ha roto. En cambio, hemos visto una combinación de tasas de interés al alza y una caída del dólar:

Como muchos han señalado, lo que hemos estado viendo en los últimos meses, con las tasas de interés y el dólar moviéndose en direcciones opuestas, no se parece a lo que solemos ver en Estados Unidos, ni en los países desarrollados en general. En cambio, es el tipo de situación que se observa en los mercados emergentes, donde las grandes fluctuaciones del mercado suelen reflejar crisis de confianza: los inversores internacionales pierden la fe, retiran su dinero, y la fuga de capitales provoca una depreciación de la moneda y un aumento de las tasas de interés.

Así, por ejemplo, se veía México durante la “crisis del tequila” de 1994-95, que implicó un aumento vertiginoso de las tasas de interés y una caída del peso:

¿Por qué los mercados empiezan a considerar a Estados Unidos poco fiable? No se trata solo de las cifras de deuda. Sí, tenemos grandes deudas, pero somos un país inmensamente rico que, entre otras cosas, tiene impuestos promedio más bajos que la mayoría de nuestros pares. Así que, sin duda, contamos con los recursos para pagar nuestras deudas.

Pero ¿tenemos la voluntad política? Y, lo que es aún más importante, ¿tenemos la seriedad política ?

Como muchos economistas, he dedicado mucho tiempo a analizar la esencia de los aranceles de Trump: cuánto es probable que aumenten los precios y reduzcan el volumen comercial. También he escrito sobre el impacto de la incertidumbre política y sobre lo difícil que es para las empresas hacer planes cuando tienen poca idea de cuáles serán los aranceles incluso dentro de unos meses, y mucho menos en los próximos años.

Pero me pregunto si hemos dedicado suficiente tiempo a analizar el proceso político : cómo se toman las decisiones en los Estados Unidos de Trump. Consideremos lo siguiente: el 2 de abril, el "Día de la Liberación", Trump anunció aranceles extremadamente altos para muchos países, la mayor subida arancelaria en la historia de Estados Unidos. Las tasas arancelarias, que variaban enormemente de un país a otro, se determinaron mediante una fórmula universalmente criticada por estúpida y ridícula. Y este anuncio arancelario se hizo con tan poca planificación y previsión que incluyó impuestos a las importaciones procedentes de islas remotas habitadas únicamente por pingüinos .

Una semana después, estos aranceles fueron reemplazados por un conjunto completamente diferente. ¿Cómo sucedió? Dos miembros del gabinete de Trump lograron confrontarlo en el Despacho Oval mientras Peter Navarro, responsable de los aranceles originales, estaba en otra reunión .

¿Suena esto como la formulación de políticas de un país serio?

Luego está el proyecto de ley de presupuesto que se tramita en el Congreso. Es terrible, pues impone recortes drásticos a los programas sociales (y diezma la ciencia estadounidense) mientras otorga recortes de impuestos tan grandes a los ricos que dispararán el déficit. Pero dejando de lado el contenido, cabe destacar que esta importantísima legislación se está aprobando a toda prisa, prácticamente sin audiencias ni análisis.

Y cuando los externos, incluida la Oficina de Presupuesto del Congreso y una variedad de centros de estudios, conservadores, centristas y progresistas, han publicado los análisis que los patrocinadores del proyecto de ley no publicarán, señalando los probables efectos sobre la deuda, la cobertura de salud, etc., la respuesta del Partido Republicano ha sido básicamente acusar a todos los analistas independientes de ser parte de una conspiración globalista.

Esperen, la cosa se pone peor. El nombre de la legislación —no su apodo, sino su título oficial— es la Ley de la Gran y Hermosa Ley , porque así la ha estado llamando Trump. ¿Somos una república madura con un jefe de Estado normal, o nos gobierna Kim Jong-un con maquillaje naranja?

¿Por qué? Lo próximo que me dirás es que decisiones políticas clave, que llevaron al despido de cientos de miles de empleados federales y a muchas muertes en todo el mundo, fueron tomadas por un compinche presidencial cuyo comportamiento errático podría haber reflejado un consumo masivo de ketamina, éxtasis y hongos psicodélicos. Ah, espera ...

Imagínese como extranjero considerando invertir en Estados Unidos. Probablemente sepa que la Ley One Big Beautiful Bill contiene una disposición de " venganza " que permitiría al gobierno estadounidense imponer impuestos adicionales a los inversores extranjeros cuyos países de origen tengan políticas que no agraden a Estados Unidos. Probablemente sepa que uno de los asesores de Trump sugirió la conversión forzosa de deuda a corto plazo en bonos centenarios . Hubo un tiempo en que todos habrían descartado estas cosas como algo imposible de hacer en Estados Unidos. ¿Ahora? ¿Quién sabe?

En cierto modo, lo sorprendente es que no hemos visto aún más fuga de capitales. Es de suponer que los inversores aún no pueden creer que Estados Unidos haya cambiado tanto desde la nación responsable y confiable que parecía ser hace apenas unos meses.

Pero creo que se dirigen hacia un duro despertar.

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